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以纸包装机械为基础自动化包装机械设备，汽车零部件和工业自动化的深度多元化转型。景山轻工机械有限公司以纸箱、纸箱包装机械的研发、制造和出口起家。是全球最大的瓦楞纸箱机械及后续加工设备制造商。2009年至2013年，公司通过内生外延进入汽车零部件行业，生产汽车铸件和安全玻璃。2014年6月，公司公告拟出资4.5亿元收购惠州三协精密股份有限公司100%股权，战略进军工业自动化领域，或形成包装机械三业格局自动化包装机械设备，汽车零部件，工业自动化。

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传统包装机械和汽车零部件双主业有望迎来业绩逆转。受包装行业产能过剩和汽车零部件行业前期投入大的影响，公司2012年和2013年的未扣除利润继续为负。2014年前三季度亏损218万元。不过，预计公司传统主营业务将很快迎来业绩拐点。其中：1）纸包装环保，景气度高于包装行业平均水平。公司“大客户营销+高端产品定位”战略，未来避开低端红海市场；2）经过2~3年的积累自动化包装机械设备，它已成功进入汽车行业。大客户供货体系，2015年量产后业绩可扭亏为盈；3）子公司耀华玻璃（占股55%）1H2014实现净利润超千万元，在手订单高达6亿元（产能仅3.5亿元）人民币)，预计产能扩大后销售额将大幅增长。

bob真人惠州三协自动化业务市场广阔，公司整体业绩增长或将加快。惠州三协直到2012年一直专注于精密业务，2012年开始涉足自动化设备业务。2013年，三协为德赛电池提供多条自动化电池生产线设备，实现销售额1.1亿元。预计未来还会有新的线路和改造订单。2014年6月，与陶瓷行业龙头新明珠签订框架协议。未来，预计将形成50台瓷砖对位切割自动化生产设备和100条分拣包装生产线的订单。除了上述合作，

风险因素：纸包装机械行业竞争恶化；

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盈利预测、估值和投资评级。公司传统的包装机械和汽车零部件双主业，明年业绩有望扭转。此次收购惠州三协“技术储备+市场开拓”战略，带动自动化业务高速增长。我们调整公司2014-2016年EPS预测为0.13/0.40/0.59元（原预测为0.18/0.25/0.33元，因14年传统经营业绩下调，三协业绩预计超过对赌），给予15年45倍PE（行业平均估值自动化包装机械设备自动化包装机械设备，后续业绩超预期大概率），对应目标价18.00元，维持“买入”评级。

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